全球TIC巨頭都有百年歷史，瑞士SGS是全球500強企業，有140年歷史，法國BV（必維）有190年，英國Intertek133年，這些企業經過百年錘煉，磨礪出堅強的企業文化和卓越的價值觀，成為世界貿易秩序和經濟發展的重要支撐力量。這些巨頭通過優秀的公司治理，積極維護正向價值觀和企業文化，融入全球化經濟活動中，為人類社會發展服務�，F在我們從另一視角，關注誰持有巨頭的股權？

法國BV最大的股東是專注于長期投資以家族資金為主的PE機構

截止2017年12月31日，BV的主要股東及持股情況如下：

• Wendel Group（簡稱“Wendel”），家族資金為主的PE機構，持股比例為40.08%；  

• Free Float，流通股，持股比例為57.16%；  

• Treasury share，庫存股，持股比例為1.31%；

• Executive committee，執行層，持股比例為0.47%；

• Employees，員工，持股比例為0.98%。

（數據來源于官網，與2017年報中披露的略有差異）

截止2017年底，Wendel持有BV公司40%的股權，擁有56.24%的表決權。Wendel最早成立于1704年的法國東部洛林地區，至今已有314年的歷史。在1704-1970年間，Wendel一直專注于鋼鐵、金屬冶煉領域的產業并購，七十年代發展至鼎盛時期，1971年旗下產業平臺覆蓋了全法國72%的原生鋼鐵產業。70年代末期，法國將國內所有鋼鐵生產活動國有化，Wendel集團開始轉向其他產業，迅速成為PE時代的先驅。

當前Wendel旗下投資企業包括：

• Saint-Gobain圣戈班集團，世界工業集團百強之一,圣戈班設計生產并分銷量子膜舒熱佳,高功能塑料,安全玻璃,石膏建材，持股比例為2.60%；

• CONSTANTIA FLEXIBLES，奧地利軟包裝公司巨頭，持股比例為60.60%；

• CROMOLOGY，歐洲涂料巨頭，持股比例為89.80%；

• IHS，全球具有領先地位的關鍵信息、產品、解決方案和服務供應商，持股比例為21.30%；

• NIPPON OIL PUMP，日本油泵株式會社，世界領先的高性能擺線齒輪泵服務商，持股比例為98.50%；

• STAHL，德國高性能涂料及皮革涂飾產品，持股比例為62.60%。

Wendel集團已經持有BV股權23年，最早于1995年開始投資BV，以2500萬歐元獲得BV共計19%的股權份額，此后Wendel一路增持，直至2004年最高取得BV公司90%以上的股權，2007年推動BV發起12起產業并購，2007年BV成功IPO，Wendel以每股37.75歐元的價格出售共計2770萬股，持股比例降至67.6%，經2009年、2015年、2018年數次減持至當前的35.8%（截止2018年10月30日）。

分析Wendel的投資偏好，有以下特點：

1. 核心領導有很高的技術能力，關注頭部公司

Wendel重點關注歐洲、北美和非洲區域內的公司，尤其青睞那些專注在細分領域內的、未上市的頭部公司，對于該類公司，Wendel的判斷邏輯是一定是在Wendel擅長的產業區域內；公司的領導層要有很高的技術能力；企業是細分賽道內Top1或者Top2；賽道具有較高的壁壘；穩健的財務狀況以及穩定的現金流；通過有機增長或外延并購，可以保證公司有良好的增長潛力；經歷過快速增長或者符合長期產業發展趨勢。

2. 優秀的投資團隊

集團當前投資布局覆蓋法國、英國、北美、日本、荷蘭、新加坡、摩洛哥、盧森堡。整個投資團隊約有100人，其中包括由財政、法律、稅務、通信和可持續發展等部門提供支持的30人頂尖投資成員。團隊的多元化和專業化可以保證為所投企業提供全方位的服務。

3. 側重于長周期投資

當前Wendel管理的資產規模超過110億歐元。集團在70年代轉型之前一直立足于產業，深知產業運營的脈絡和發展規律，故一直以來就采取穩健的投資策略，注重產業與資本的融合。另一方面也與資本的來源高度相關：Wendel是一個家族企業，超過300多年的歷史中，集團資金來源主要是Wendel家族，直到目前Wendel集團的核心股東仍是1148名家族成員組成的管理核心，合計占股37.6%，以6名監事的身份參與集團管理（另有37.5%的股東屬于慈善機構），統一的價值觀體系以及精神信賴使得資金的投資周期被拉長。

4. 強大的資源注入和耐心的長跑陪伴

長周期資金和一系列的投資戰略組合，使得公司有足夠的資源和耐心培育所投資的企業，公司聲稱其最有效的投資策略在于，保持與被投資企業管理層的緊密溝通，將集團在技術、資金和經驗方面的資源持續性的輸入到公司，并可根據外圍經濟環境和企業自身狀況提供再投資。

SGS的股東為多家投資機構及家族基金

截止2017年12月31日，SGS的主要股東及持股情況如下：

• PE機構Groupe Bruxelles Lambert SA（簡稱“GBL”）持股比例為16.60%；

• 家族基金Mr. August von Finck及其家族持股比例為15.52%；

• 大型資管機構BlackRock, Inc. 貝萊德集團持股比例為4.00%；

• 大型資管MFS Investment Management持股比例為3.02%；

• 集團平臺SGS Group持股比例為1.08%。

1.“GBL”是歸屬于比利時男爵 Albert Frere的投資公司

GBL是歐洲第二大上市公司，比利時 BEL20 指數公司，是1956年以來首批在布魯塞爾上市的比利時公司之一，目前凈資產190億歐元。當前Albert Frere及其家族通過Pargesa公司持有GBL50%的股權，最早是于2013年從EXOR手中以20億歐元收購了SGS15%的股權而持有至今（GBL派駐3名董事進入SGS董事會）。GBL 的投資組合主要是全球工業、能源、原材料、酒類、服飾和服務行業的領導公司，專注于創造長期價值。GBL 投資了眾多公司，包括法國飲料公司 Pernod Ricard、石油巨頭 Total 和運動品巨頭adidas、奢侈品公司Burberry等。

2.第二大股東為家族基金投資

Mr. August von Finck及其家族：即奧格斯特-馮-芬克及其家族，福布斯富豪榜138位（2013年），主投金融領域的投資。

3.BlackRock, Inc.MFS都是全球著名的大型資管公司

BlackRock, Inc.即貝萊德集團，總部位于紐約，全球頂尖的資管公司，代表全球各地的個人與機構投資者管理資產，提供種類繁多的證券、固定收益、現金管理與選擇性投資產品。

MFS Investment Management：前身為馬薩諸塞州金融服務公司，于1924年由L. Sherman Adams，Charles H. Learoyd和Ashton L. Carr共同成立�？偛课挥诿绹�馬薩諸塞州，MFS投資管理公司管理龐大的機構和保險資產，養老金和其他退休賬戶，基金會，捐贈基金客戶資產，主權財富基金，以及可變保險賬戶。它還提供各種主要資產類別的投資策略，青睞于投資 high grade and high yield markets（更優質、更高產）的領域。

英國Intertek股權分散

相較于SGS和BV，ITS的股權相對分散。截止2017年底，擁有主要投票權（voting rights）的機構如下：

• 大型資管公司BlackRock, Inc. 貝萊德集團投票權為6.49%；

• 大型資管公司MFS Investment Management投票權為5.92%；

• PE機構Mawer Investment Management投票權為5.03%；

• PE機構Marathon Asset Management LLP投票權為4.98%；

• 資管公司Fiera Capital投票權為4.40%。

Mawer Investment Management以“Be boring，Make money”為投資策略。公司由Commander Charles (Chuck) N. Mawer成立于1974年，是一家私營的獨立投資公司，通過多元化的投資策略管理著超過500億美元的個人和機構投資者的資產。公司在卡爾加里、多倫多和新加坡有超過150名員工。

在過去的40多年里，公司通過自己獨特的投資策略，一次次的幫助所投企業平穩的跨越投資周期的波動，實現公司藍圖。公司價值觀之一便是“think long-term”，服務對象包括個人、家族、公司、信托等，最低投資門檻為100萬美金，目前2/3的投資人為機構投資者。2018年9月，福耀玻璃獲公司增持。

“Be boring，Make money”是公司投資之道，也是一切項目投資的出發點，其內涵為：“忽略時尚，用長遠的眼光看待投資，無論市場如何變化，始終堅持系統性的、有紀律性的、自下而上的投資方式，把重點放在公司能夠控制的事情上，把機會留給客戶青睞的市場上”。

無論是股權投資還是債券投資，Mawer堅持視財富的回報能力、核心領導層是否具備卓越的管理能力為投資的出發點；為獲得穩定的投資回報，重點篩選那些“在不同貨幣、國家和收益率曲線方面能體現多元化的產業，越穩定越好”，重點關注能夠跨越國家之間貿易與GDP風險的產業。

ITS集團提出5*5差異化戰略以及ATIC理念，以保障集團能夠應對外部環境的變化，在中長期階段，集團各板塊能獲得GDP+的增速。

Marathon Asset：成立于1998年，由Bruce Richards（董事長兼首席執行官）和Louis Hanover（首席投資官）創建，當前仍歸屬于7位自然人，2016年黑石集團收購公司少部分股權。公司通過投資全球信貸市場和與房地產相關的市場，以取得具有吸引力的絕對回報。公司奉行對全球化企業、新興市場企業以及結構化信貸市場進行機會主義的投資，當前公司員工155人，總部位于紐約，在新加坡和倫敦設有辦公室，管理資金規模約為146億美元，公司投資工具包括對沖基金、封閉式提款基金、單獨管理的賬戶、一體基金和共同投資工具提供投資解決方案，以適應各種獨特而動態的投資需求。李寧控股皆獲得公司投資。 

長周期資金+強資源注入+耐心陪伴

TIC巨頭的發展與資本力量的支持休戚相關，難以忽視“長周期資金+強資源注入+耐心陪伴”的模式為巨頭們帶來的一次次的天花板突破和戰略選擇。而站在資本的角度來看，TIC貼近一個社會的質量基礎，決定了其服務的長期性，碎片化決定了其通過有機增長和外延并購可以保證業績的不斷增長，技術密集性和產品多元化構成了其較高的行業壁壘，輕資產和較短的服務周期提供了穩定的現金流。正是基于此，TIC成為大型資產管理公司、保險、家族信托眼中一攬子投資組合中的“常青樹”。

穿越牛熊，產業與資本相互成就

縱觀互聯網通訊產業被“18個月”的摩爾定律所追趕，TIC企業幾十年近百年來始終按照自身的步伐穩步前行，保持自己的產業特色又能兼收并蓄，其所具備的防御性使得已經形成雄厚的產業沉淀和品牌積累的巨頭們能夠穿越牛熊，無論分析其產業板塊的演變還是理清其背后的推手，產業與資本形成良好的互補，最終相互成就！